美联储加息后市场反应如何？

简介：

美联储本周可能开始新一轮加息。我们过去多次提到加息预期增强或减弱对资产价格的影响。本周尘埃落定，我们希望通过回顾美联储加息的历史，以及每个加息周期第一次加息后各资产类别的走向，为读者提供更多线索。 HKn中国饲料工业信息网-以饲料为主，服务于畜牧业

在过去的三十年里，美联储经历了五个相对明确的加息周期。整体来看，加息对美股的短期冲击，对A股也不利；虽然从历史上看，加息后大宗商品会走强，但今天可能不会出现类似的情况；此外，影响中国房地产市场的主要因素来自国内美国历次加息对美股的影响，但也应警惕资本外流的负面影响。 HKn中国饲料行业信息网——以饲料为基础，服务畜牧业

美联储加息对市场的影响一览：香港中国饲料工业信息网-以饲料为基础，服务畜牧业

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美联储五次加息周期回顾香港中国饲料工业信息网——以饲料为基础美国历次加息对美股的影响，服务于畜牧业

自1982年以来，美联储经历了五轮相对明确的加息周期：1983年3月-1984年8月、1988年3月-1989年5月、1994年2月-1995年2月、1999年6月-2000年5月、2004年6月-2006年6月。 HKn中国饲料行业信息网——以饲料为基础，服务畜牧业

第一轮：1983.3-1984.8。 HKn中国饲料行业信息网——以饲料为基础，服务畜牧业

加息背景：经济复苏初期；基准利率从8.5%上调至11.5%。 HKn中国饲料行业信息网——以饲料为基础，服务畜牧业

1981年，美国的通货膨胀率已经达到13.5%，距离超级通货膨胀仅一步之遥。 1980-81 年经济处于极端货币紧缩状态，试图将通货膨胀从 1981 年的 13% 以上降至 1983 年的 4% 以下，从而使美联储在 1986 年将利率降至 6.75%。 HKn中国饲料行业信息网——以饲料为基础，服务畜牧业

第二轮：1988.3-1989.5。 HKn中国饲料行业信息网——以饲料为基础，服务畜牧业

加息背景：通胀上升；基准利率从6.5%上调至9.8125%。 HKn中国饲料工业信息网-以饲料为基础，服务畜牧业

1987 年的股市崩盘导致美联储采取紧急政策降低利率以拯救市场。由于市场救市及时，股市下跌对经济影响较小，1988年以来通胀持续上升，美联储开始加息，最终升至9.75% 1989. 这一轮紧缩减缓了经济增长，随之而来的油价上涨和与 1990 年 8 月开始的第一次海湾战争有关的不确定性严重影响了经济活动，货币政策转向宽松。 HKn中国饲料行业信息网——以饲料为基础，服务畜牧业

第三轮：1994.2-1995.2。 HKn中国饲料行业信息网——以饲料为基础，服务畜牧业

加息背景：通胀恐慌；基准利率从3.25%上调至6%。 HKn中国饲料行业信息网——以饲料为基础，服务畜牧业

1990-1991年经济衰退后，尽管经济增长恢复，但失业率仍然居高不下。通胀下降导致美联储继续将利率下调至 3%。到 1994 年，复苏重新获得动力，债券市场担心通货膨胀会卷土重来。 10 年期债券收益率从略高于 5% 升至 8%，美联储将利率从 3% 上调至 6% 以控制通胀，债券收益率大幅下跌。 HKn中国饲料工业信息网-饲料，服务牲畜

美国债券收益率曲线趋平鼓励投资者在海外寻求更高的回报，因此大量资金流入亚洲新兴市场，直到 1997 年亚洲金融危机突然结束。HKn 中国饲料工业信息网 - 基于 Feed , 服务牲畜

第四轮：1999.6-2000.5。 HKn中国饲料行业信息网——以饲料为基础，服务畜牧业

加息背景：互联网泡沫；基准利率从 4.75% 提高到 6.5%。 HKn中国饲料行业信息网——以饲料为基础，服务畜牧业

1999 年，GDP 强劲增长，失业率降至 4%。为应对亚洲金融危机而降息75个基点后，当时的互联网热潮导致IT投资增加，经济易出现过热现象。6.5%。 HKn中国饲料工业信息网-以饲料为基础，服务畜牧业

2000 年互联网泡沫和纳斯达克泡沫破灭后，经济再次陷入衰退，9/11 的余波使情况更加恶化。降息的过程，以及持续大幅降息的过程，始于次年年初。 HKn中国饲料行业信息网——以饲料为基础，服务畜牧业

第五轮：2004.6-2006.7。 HKn中国饲料行业信息网——以饲料为基础，服务畜牧业

加息背景：楼市泡沫；基准利率从 1% 提高到 5.25%。 HKn中国饲料工业信息网-以饲料为基础，服务畜牧业

股市泡沫刺激美国房地产泡沫后美联储利率大幅下挫，2003年下半年经济强劲复苏，需求快速上升带动通胀和核心通胀率上升2004年，美联储开始收紧政策，连续17次加息25个基点。 2006年6月，联邦基金利率达到5.25%。 HKn中国饲料行业信息网——以饲料为基础，服务畜牧业

美联储连续加息后，又一个泡沫——美国房地产泡沫被戳破，成为此次金融危机的导火索，美联储再次开始降息。 HKn中国饲料工业信息网-以饲料为基础，服务于畜牧业

从以上五轮加息的持续时间来看，一般为1-2年。无论是经济过热，还是互联网、房地产泡沫时期，通胀都可以防患于未然。过度泡沫和资产价格泡沫都是加息的重要原因。因此，加息政策本身就包含引导资产价格的预期，必然会对资本市场产生相关影响。通过观察股票市场、债券市场、汇率和大宗商品在五轮加息周期中首次加息时的表现，可以观察和了解首次加息的影响。美联储关于资产价格。 HKn中国饲料行业信息网——以饲料为基础，服务畜牧业

一、汇率 美元指数在加息前一季度会比较强势，加息前一个月、加息后一个月、第一个季度，表明投资者在加息临近之际对美元将更加谨慎，且大部分将在加息之后。实现了期待后的沉默。 HKn中国饲料行业信息网——以饲料为基础，服务畜牧业

美国财经网站DailyFX评论称，过去三个月美元走强的主要驱动因素是市场对美联储加息的预期。鉴于美联储加息的影响已经体现在美元上，加息决定后美元的表现很可能令市场失望。 HKn中国饲料工业信息网-以饲料为基础，服务于畜牧业

海通宏观还认为，从1990年代后美联储3次加息的经验来看，加息前美元指数因预期效应明显走强，加息后因预期效应走弱预期的实现。本轮美国加息预期从2014年年中开始发酵，美元指数持续攀升。因此，当加息来临时，美元走弱的可能性增加。 HKn中国饲料行业信息网——以饲料为基础，服务畜牧业

另外，由于人民币汇率从1994年到2005年7月一直与美元挂钩，所以无法从历史数据上判断人民币汇率对第一次加息的反应，但参考年初的当年美元强势，人民币汇率明显疲软，美元指数回落至100下方后，人民币再度升值。如果加息后美元指数像历史那样走弱，那么人民币不会面临更艰难的局面。贬值压力大。 HKn中国饲料工业信息网-以饲料为基础，服务于畜牧业

二、美股港股中港饲料行业信息网-以饲料为主，服务畜牧业

川财证券、招商证券在研报中分析，历史数据显示，美联储加息前夕，美股三大股指基本还在上涨。 1983年和1988年的前两轮加息并没有改变股市的上涨。与经济的高增长有关。 HKn中国饲料工业信息网-以饲料为基础，服务畜牧业

但在1994年以来的前三轮加息中，标普500指数和美股道琼斯指数在加息前后的一个月零一个季度内上涨。两者都在下跌，只有代表先进技术和创新的纳斯达克实现了小幅上涨。技术进步是此次美国经济复苏的重要原因之一。 HKn中国饲料工业信息网-以饲料为基础，服务于畜牧业

因此，总体而言，首次加息对股市的短期影响是负面的，加息后表现会更加明显。 ，如果加息步伐缓慢，随着后期美国经济持续向好，企业盈利预期回升，股市或将转好。 HKn中国饲料工业信息网-以饲料为基础，服务于畜牧业

三、中国股市HKn中国饲料工业信息网-以饲料为主，服务畜牧业

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对于中国而言，自1994年以来的前三轮加息中，上证综合指数在第一次加息后的一个月内下跌。后一季度也表现不佳，尽管这可能更多地与中国的国内因素有关，因为在 1994 年和 2004 年，上证综合指数甚至在美联储加息之前就已经下跌。 HKn中国饲料行业信息网——以饲料为基础，服务畜牧业

但1999年，中国股市前期暴涨，7月开始调整。美联储加息可能是催化因素之一。从目前来看，美联储加息将导致资金外流，人民币贬值预期进一步加强，对A股始终是不利因素。 HKn中国饲料行业信息网——以饲料为基础，服务畜牧业

据华泰证券称，上证综指的变化表明，美联储加息导致中国资本外流，对中国股市产生负面影响。但由于历史样本数量较少，可能是历史巧合，不构成因果关系。 HKn中国饲料工业信息网-以饲料为基础，服务于畜牧业

四、商品价格HKn中国饲料工业信息网-以饲料为主，服务畜牧业

海通宏观认为，美联储本轮加息已经赶上了大宗商品市场的历史变化。一方面，受政治、经济、科技等诸多因素影响，一度“不可能”的原油市场持续下跌。另一方面，作为大宗商品的消费“巨人”，中国经济在经历了30多年的高速增长后突然放缓，对大宗商品的需求急剧下降。 HKn中国饲料工业信息网-以饲料为基础，服务于畜牧业

这两个利空因素在短期内都没有好转，所以虽然从历史上看，美联储加息后大宗商品会走强，但这一轮可能是真的。 “不同的”！ HKn中国饲料行业信息网——以饲料为基础，服务畜牧业

华泰证券认为，强势美元将带来国际大宗商品的低迷。一是美国经济复苏对大宗商品价格的拉动作用从2004年到2006年明显减弱。美联储上轮加息后，受经济带来的需求支撑，金属和工业原材料价格大幅上涨。新兴市场国家的增长。 HKn中国饲料行业信息网——以饲料为基础，服务畜牧业

其次，美国与新兴国家的经济周期出现分化。现阶段，中国工业化扩张步伐放缓。当前，调整经济结构是一项重大任务。第二产业经济空间收窄；印度前一阶段增长良好，但国际社会对其下一步经济运行普遍持负面预期；俄罗斯经济经历了六年来最严重的下滑；巴西正面临经济负增长。鉴于新兴市场主要经济体增长乏力，全球市场对工业大宗商品需求不足，很难出现类似2004-2006年大宗商品价格大幅上涨的情况。 HKn中国饲料行业信息网——以饲料为基础，服务畜牧业

最后，美元将因美联储加息而走强，以美元计价的商品价格将面临下行压力。 HKn中国饲料行业信息网——以饲料为基础，服务畜牧业

对于黄金，川财证券和招商证券在研报中表示，考虑到国际黄金市场主要以美元计价，而美元是目前最常见的国际货币，具有一定的与黄金的货币竞争。在美联储加息、美元信用基础稳固的情况下，加息前后金价确实面临短期下行压力。从历史上看，金价对美联储加息的反应也较为敏感，加息前夕金价将承压。 HKn中国饲料工业信息网-以饲料为基础，服务于畜牧业

但长期来看，如果通胀回升，黄金的商品属性意味着金价也将受到一定程度的带动。首次加息后很难迎来进一步收紧的消息，因此金价不会一路下跌。 HKn中国饲料工业信息网-以饲料为基础，服务于畜牧业

V。债券市场 除了 2004 年的加息，收益率继续走低，10 年期国债收益率在其他四轮加息前后和一季度基本上涨。直接而重要。 HKn中国饲料行业信息网——以饲料为基础，服务畜牧业

2004年美联储加息后美国10年期国债收益率不升反降的“利率之谜”背后的原因是国际买盘——中国和日本的出现，但目前国际货币体系多元化、储备资产多元化是大势所趋，我国外汇储备也相对充足。在没有找到下一个大买家的情况下，“利率之谜”可能难以重演。 HKn中国饲料行业信息网——以饲料为基础，服务畜牧业

中国国债收益率数据仅供2004年本轮加息时参考，不具代表性，可能受内部因素影响：中国10年期国债收益率前后一直在上涨第一次加息，符合当时中国经济发展良好的情况，因此美联储政策的短期影响并不明显。 HKn中国饲料工业信息网-以饲料为基础，服务于畜牧业

但从长期来看，如果中美利差缩小、美元升值大周期触发资本回流，中美债券收益率之间的关系可能为一方面，美国国债利率带动中国国债利率上升，但另一方面，中国正处于资本开放过程中，债券市场的持续开放可能会带来新的潜在投资者和潜在需求。 HKn中国饲料工业信息网-以饲料为基础，服务于畜牧业

六、房地产市场 美国房地产降温效果明显。如果美联储重启加息进程，美国市场的融资成本将增加，对住房信贷规模的挤压加剧，美国房地产价格可能会下跌。 HKn中国饲料工业信息网-以饲料为基础，服务畜牧业

中国房地产市场的主要影响因素来自国内，受美联储货币政策影响不大，但要警惕美联储加息导致中国资本外流。房地产行业带来了一定的负面影响。 HKn中国饲料工业信息网-以饲料为基础，服务于畜牧业

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