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方舟估值比特币系列二：从链上数据分析交易行为

下载imtoken钱包20app 2023-02-09 05:37:22

比特币销毁、链上盈亏、已实现市值、热力市值、HODL浪潮，你选哪一个？

今年1月，节奏研究院翻译了ARK Invest比特币估值系列的第一份研究报告《ARK估值比特币系列1：从底层数据中理解基本面》。本文从网络健康的角度分析了比特币网络的基本原理。

健康的网络状态为比特币奠定了良好的基础比特币交易存储数据太大，而运行在底层基础设施上的网络活动决定了比特币的价格走势。与保障网络安全的算力相比，判断交易信号的链上指标可能对投资者更有吸引力。

本文对比特币网络的币日销毁、链上损益、已实现市值、热市值、HODL波数五个指标进行了详细分析。 Rhythm BlockBeats 已翻译全文：

在本系列中，我们将介绍一个分析比特币基本面的研究框架。与传统的资产研究相比，我们可以使用这个框架来更深层次地分析这个数字资产。该框架体现为一个三层金字塔，其中低层是高层发展的基础，如下图所示。

注意：市值与已实现价值的比率 (MVRV) 是用于评估比特币长期市场周期表现的长期指标。 HODL 实际上是“持有”一词的拼写错误，该术语指的是购买和持有比特币或其他加密货币的策略。资料来源：方舟投资管理有限责任公司，2020 年

在第一部分，我们详细介绍了 Pyramid 数据的基础，并根据它评估比特币网络的健康状况。在第二部分，我们将重点关注来自中间层的数据，以评估比特币持有者在任何时间点的持仓规模和成本基础。

比特币作为一种货币资产，其价值的变化实际上是供求关系的函数。它的供应可以数字化衡量，但需求是反映货币性质的函数，这就是使这种数字货币能够在全球范围内发挥独特作用的原因。比特币的需求自 12 年前诞生以来一直呈上升趋势，但在一些较短的时间段内也经历了较大的波动。基于链上数据，投资者可以通过分析比特币买卖双方在任何时间点的行为来评估需求变化，并分析这种变化对其价格可能产生的影响。

链上分析：探索比特币的内部经济

投资者可以使用比特币的链上数据来评估所有市场参与者的经济行为，包括资金流入、流出、持有方式和成本基础。这是因为链上数据可以通过用户的地址轻松快速地跟踪用户的链上活动。下面我们将定义每种类型的参与者在比特币“经济”中所扮演的角色，以便您在下图中更好地了解他们的关系。

-矿工和矿池：矿工负责发行新的比特币。他们将开采出来的比特币作为其业务的资金来源，并且是网络中唯一的自然卖家，他们的抛售压力与比特币的发行速度成正比。

-Exchange：负责比特币价格发现。交易所地址上的大部分链上资金流来自矿工、场外交易商、托管人、持有人或投资者等市场参与者。

- 持有者、投资者和用户：这三者构成了比特币经济。链上数据可以衡量金融机构、个人和商家使用比特币的比率以及他们持有比特币的时间。

我们可以根据这些市场参与者之间的经济交流和互动来评估比特币的价值。

资料来源：ARK Investment Management LLC，2020 年

UTXO：比特币的交易簿

比特币的链上数据通过简单透明的记账系统：UTXO，即未消费的交易输出，详细记录参与者的行为。 UTXO 记录每笔交易中每个地址的比特币数量。例如，如果矿工 Bob 通过验证交易块获得了两个比特币，并将其中一个出售给投资者 Alice，那么 Bob 和 Alice 的 UTXO 都会在交易后记录一个额外的比特币。如果参与者运行全节点，他们可以跟踪和验证所有 BitcoinUTXO。

最重要的是，UTXO 允许投资者在比特币分类账上跟踪每个地址的两条数据：每个地址的硬币数量（交易量）和硬币在每个地址的时间（时间）。想象一下，如果使用相同的系统来管理股票市场会是什么样子，任何有兴趣的人都可以通过交易量、持有时间和买入/卖出价格来跟踪公司的股票持有量。

链上分析组件

我们认为，买卖双方的链上行为可以帮助投资者识别 BTC 价格的失败。如下所述，有几个指标可以监控买卖双方的行为。从这些指标中，我们可以得出相对估值指标，这些指标可以确定 BTC 价格在中短期内是低效的。

一.Cointime 销毁

这个概念最早是由一位名叫@ByteCoin的网友于2011年在Bitcointalk.org论坛上提出的。

Biday Burn衡量BTC的时间加权换手率：BTC在一定时期内的交易量（volume）和交易前的持有期（holding period）。如果两个 BTC 在 7 天内没有被转移，而是被交易，那么 14 个币日将被销毁。销毁硬币天数的增加意味着持有者正在从长期持有的硬币中转移硬币并获利。今天的币年销毁（即过去 365 天销毁的币天总和）略高于 50 亿，我们认为这代表了一个健康的牛市，如下图所示。 BTC 的价格比 2017 年的历史高点翻了三倍多比特币交易存储数据太大，但年度代币消耗量仍低于 2018 年初创下的历史高点。