业绩超出预期，迅速爆发！恩杰会是下一个宁德时代吗？

4月11日，恩杰发布2021年年报。看完年报，Leo只有一个感慨：赚钱太特别了，就是一台赚钱的机器。 ，谁敢说隔膜行业不赚钱！

恩杰股份2021年年报分析

恩杰2021年营收79.82亿元，同比增长86.37%，回母净利润27.18亿元元，增长了143.6%，毛利率也增长了7.23个百分点，达到49.86%，净利润率甚至提高了一点，同比飙升8.72个百分点，达到36.17%，均创历史新高！

还有谁有这个成就！

不得不说，领头羊永远是领头羊，也就是比小弟们稳很多。实际业绩在此前业绩预测的26.6亿~27.6亿之间。中上部分。

对了，前几天他们还公布了2022年第一季度的业绩：利润8.65亿~9.5亿，同比增长10%去年0.19%—119.86%，最好的再好不过了！

与业界第二星源素材相比，这一差距更加明显。

不得不说公司这5年的成长曲线太美了！难怪市场只愿意给星源材料不到恩杰市值的1/7。差距实在是太大了，追起来太难了。

在产能方面，2021年隔膜产能将达到50亿平方米，同比增长52%，出货量将超过30亿平方米。增加 7.82 个百分点至 53.21%！

产能疯狂扩张的背后，是新能源汽车热销带动的隔膜下游需求旺盛，甚至不少下游电池企业都锁定了公司产能，订单大而长。

如宁德时代与该公司签订湿法隔膜产品合同，总金额不低于51.2022年起78亿元，约30亿平方米，预付款< @8.5亿元，甚至双方还合建了年产16亿平方米湿法隔膜和20亿平方米干法隔膜的合资企业，计划投资超过 80 亿。

此外，中新航空还签约了总金额不超过25亿元的隔膜，并支付了1亿元。亿纬锂能与公司在荆门基地共建16亿平方米薄膜及涂料生产线，项目投资超过52亿元。

不仅国内电池厂商争相抢隔膜产能，海外电池企业、车企也疯狂。 GM与LG合资成立的电池工厂Ultimu Cells与公司签订了3年合同，总采购额2.隔膜合同超过58亿美元，此外，公司还与一家海外车企签订了2022-2024年长期供货合同，整体供货不超过16.5亿平方米。

这从去年合同负债超过7.6亿就可以看出，去年行业对隔膜的需求有多旺盛。

毛利率在上升。去年毛利率达到历史最高水平，全年达到49.86%。第四季度达到了53.07%，这不像是化工产品.....

净利润率也很夸张，四季度达到39.13%，非常接近40%！

不得不再次感叹：恩杰作为领队好，确实比小弟们稳很多！毛利率比小弟强很多。星源材料的毛利率为37.80%，净利润率仅为15.33%。毛利率相当于恩杰的净利润率。级别。

沧州明珠更差，毛利率20出头，净利润10出头，净土毛利率39.85%。

说白了，在恩杰面前，无人能敌！

恩杰暴利的秘诀

恩捷的毛利率之所以如此令人难以置信，不仅是因为去年新能源汽车行业太火了，带来了量价齐升，还因为它的收益率更高。

目前行业平均良率仅为60%左右，而恩杰整体良率超过70%，为行业最高水平。

其中超捷股份，隔膜的良率还有很大的提升空间。要知道，正负极材料和电解液的良率都在90%左右。在锂电池的核心材料中，只有隔膜的良率最低。

隔膜的生产非常依赖生产设备。恩杰之所以能有如此高的产量，不仅是自身的技术和管理，更是因为它与日本钢厂有着深厚的渊源。生产能力。

现在日本制钢所的产能几乎被恩杰所覆盖，完全供不应求。我只是不知道恩杰是否考虑购买其他人。当然，前提是他们愿意被收购……

领先者的领先优势离不开持续的研发投入。去年研发投入4.9亿，同比增长130%，研发率5.13%，增长趋势明显，但说实话，说太多也不过分。毕竟公司去年的营收近80亿，但即便如此，吊着整个行业绝对没问题！

恩杰的未来

总的来说，恩杰股份的年报乍一看，完全没有问题，真的很棒。

在当前环境下，恩杰是一台赚钱机器。此前，市场特别担心隔膜行业的竞争会越来越激烈，恩杰股份后续的盈利能力将面临持续的问题。

但是从年报和季报的预测来看，完全没有这个问题。

当然，随着这个行业的竞争越来越激烈，形势的增加，这个问题确实会存在，但是从恩杰和同行业其他玩家的差距来看，差距还是很大的，在在相当长的一段时间内，恩杰保持行业领先并不是什么大问题。

如果行业真的进入了竞争日趋激烈的局面，最先挂掉的肯定是行业内的小弟，而恩杰很可能是清理更多市场的人。

运营层面基本没有大问题。目前最大的问题是估值问题。

目前，PE-TTM 大约是 60 倍。随着它的增长，它并不昂贵。不过，今年新能源汽车市场不及预期，加之行业产能扩张，竞争可能趋于激烈的情况下超捷股份，市场担忧其利润增长能否稳定，估值如何？未来是否愿意给予相对不确定。

按照22年年报盈利预测，目前估值应该说便宜，不是真的，要说高也不会，只能说合理。

只能说按照目前的市场情绪，悲观会比较安全，就看什么时候有比较安全的机会了。