UST风暴过后，其他常见的去中心化稳定币还靠谱吗？

UST暴雷过后，去中心化稳定币全线遭受重创。 截至5月18日，本月DAI和FRAX的流通量分别下降了26.6%%和44.8%。 UST曾经是最成功的去中心化稳定币，一些去中心化稳定币在机制上也部分参考了UST。 下面将介绍常用的去中心化稳定币并分析其风险。

目前常用的去中心化稳定币都有相应的抵押资产或储备金，其中大部分是ETH或稳定币等常用资产，小部分包括FXS、WAVES等波动较大的资产。

USDN已经出现抵押不足的情况，大部分USDN闲置在Vires中，这与Terra的情况类似，风险相对较高。

DAI 已经过市场的充分检验，具有明确的清算机制。 即使在两年前3.12暴跌导致坏账的情况下，DAI的价格依然高于1美元，风险最低。

虽然 Fei Protocol 的 PCV 绝大部分是 ETH，但它需要 ETH 跌破 900 美元才能资不抵债。

FRAX拥有健康的数据和充足的流动性usdt可靠吗，因死亡螺旋而导致项目失败的可能性相对较低。

MakerDAO 是最早的 DeFi 项目之一。 用户可以将资产存入 Maker Vaults 并以超额抵押的方式铸造稳定币 DAI。 Dai Stats 数据显示，DAI 流通量从 5 月 1 日的 88.1 亿美元下降到现在的 64.7 亿美元。

随着协议的扩展，MakerDAO 现在支持以多种方式铸造 DAI。

1. 超额抵押。 DAI 以加密资产超额抵押的形式铸造。 抵押品可以是ETH、WBTC等常用加密货币，也可以是Uniswap USDC-ETH等LP代币。 这是铸造 DAI 的主要方法之一。

2. 锚定和稳定模块。 锚定稳定模块允许用户直接与USDC、USDP、GUSD这三种中心化稳定币兑换DAI，这种方式发行的DAI超过了DAI总量的46%，DAI与中心化稳定币的距离越来越近。 稳定锚模块的引入为 DAI 的增发和提现提供了额外的途径。 根据目前的数据，相当于为 DAI 提供了约 30 亿美元的流动性，没有滑点。

3.实物资产。 实物资产超额抵押铸DAI，目前这种方式发行的DAI只有3000多万枚。

4.直接存款模块（D3M）。 允许协议在没有传统抵押品的情况下即时生成 DAI 并将其存入受支持的第三方借贷池中，目的是确保借贷协议中的浮动利率低于 Maker 治理确定的目标利率。 通过这种方式铸造了大约 1.18 亿个 DAI。

加密货币超额抵押和锚定稳定模块是 DAI 在 MakerDAO 中的主要铸造方式。 这两种方式也都经过了时间的考验。 MakerDAO 限制了每种方法铸造的 DAI 数量，风险较低。 DAI 在数百个 DeFi 项目中使用，形成了自己的护城河。

Abracadabra Money 中的 MIM 类似于 DAI。 它以超额抵押的方式铸造，支持Yearn等协议中的生息资产作为抵押品。 MIM 流通量超过 18 亿，杠杆更高，风险也高于 MakerDAO。

Frax是一种部分算法稳定币。 开采 FRAX 需要一部分 USDC 和一部分 FXS（Frax 的治理代币）。 该协议允许用户用 1 USDC+FXS 铸造 1 FRAX，也允许燃烧 1 FRAX 兑换 1 美元 USDC+FXS。 USDC的比例称为抵押率，FXS对应算法部分。 如果对FRAX的需求量大，则算法部分占比增加； 如果对FRAX的需求不足，则算法部分占比下降。 从5月1日至今，FRAX的流通量从27亿跌至14.9亿，跌幅达44.8%。

理论上，Frax在运行过程中也有螺旋死亡的可能，Frax分叉的几个项目都失败了，但Frax已经稳定运行了一年多。 与它的分叉项目和UST相比，FRAX的风险相对较小。

1、Frax的抵押率目前为89%，协议中有更多的稳定币储备。 销毁和铸造FRAX对FXS价格的影响小于Terra中的UST和LUNA。

2、FRAX+3Crv池TVL超过13亿美元，其中FRAX为7.4亿，3Crv为5.7亿； Uniswap V3 在 FRAX 中也有 1.76 亿美元的流动性。 FRAX的流动性非常好，绝大多数FRAX在各种DEX中提供流动性。 Frax 积累了大量的 Convex 治理代币 CVX，而 Convex 通过 veCRV 控制 Curve 的奖励分配，因此 Frax 可以通过 Curve 向其用户分配奖励，并且没有像 Terra 的 Anchor 这样积累大量未来奖励的协议。 稳定币被利用。

3. Frax对铸造和燃烧都有限制，FRAX流通更稳定。 新的 FRAX 只能在 FRAX 价格高于 1.0033 美元时铸造usdt可靠吗，当 FRAX 价格低于 0.9933 美元时通过协议赎回。

4.Frax有盈利能力。 通过“算法市场运营控制器”（AMOs），储备用于 Curve 等协议的挖矿。 目前，该协议通过AMOs获得了3785万美元的利润。 该协议定期计算实际抵押贷款利率。 如果实际抵押率因 AMO 赚取收益而高于理论值，协议将使用多余资金铸造 FRAX 并购买 FXS 销毁，有利于扩大 FRAX 规模，减少 FXS 供应量，也减少了 FXS 的供应量。套利者的参与。

Frax自上线以来，一直在不断完善，比如一开始就借鉴了它的分叉项目，现在整体风险更低。 除了美元稳定币 FRAX，Frax 还推出了跟踪 CPI 的 FPI。

Waves公链的生态和Neutrino协议的算法稳定币USDN的机制都在一定程度上借鉴了Terra。 用户可以在 Neutrino 中实现 1 美元 WAVES 代币与 1 美元 USDN 的兑换。 USDN初始发行量为1亿枚，合约解锁部分在市场流通，解锁部分记入总发行量。 用户兑换 USDN 的 WAVES 代币包含在储备中，Neutrino 无法发行或销毁。 随着 WAVES 价格的波动，WAVES 准备金对应的抵押率可以从 0 到正无穷大。 如果抵押率低于1，则需要依靠拍卖治理代币NSBT进行调整。

USDN继续维持小幅脱锚，现价0.976美元。 Neutrino官网显示，USDN发行量为8.7亿，而对应的WAVES储备价值为3.06亿美元，抵押率仅为35.16%。

根据CoinGecko数据，WAVES流通量为1亿枚，6.44美元对应的WAVES市值为6.44亿美元； NSBT的价格为21.83美元，市值为5932万美元。 USDN市值已经超过WAVES和NSBT市值之和。

USDN的质押收益由Waves区块链的LPoS（Lease Proof of Stake）共识算法提供，质押储备中的WAVES代币产生，并分配给USDN的质押者。

Vires Finance 是 Waves 生态系统的借贷协议，它允许 WAVES、USDN、USDT、USDC、BTC、ETH 和其他代币之间进行借贷。 数据显示，Vires Finance有大约6.89亿美元的存款，而借款只有2500万。 超过76%的USDN在Vires Finance闲置，这部分USDN也可以获得Neutrino的质押奖励。

Vires 提供了一个场景，以稳定币 USDT 和 USDC 为质押物，借入 USDN 和 WAVES 做空。 但目前USDT和USDC几乎都借完了，这部分储户可能无法赎回抵押物，存在较大风险。

USDN乃至整个Waves生态都面临着更大的风险。 USDN 储备不足，挤兑可能导致 WAVES 螺旋式下跌。 与Anchor类似的Vires Finance大量存款闲置，USDN的质押奖励大幅下降。 如果您想存入稳定币USDT和USDC，借入USDN和WAVES做空，您也可能面临无法赎回USDT和USDC的风险。

Fei Protocol 允许用户用 1 美元资产铸造算法稳定币 FEI，也允许用户用 1 美元资产兑换 FEI。 它提倡PCV（协议控制价值）的概念，协议持有的各种资产都可以用来产生收益。

FEI 最初是用 ETH 铸造的，现在改为 DAI，PCV 中的绝大部分资产仍然是 ETH。 根据Fei Protocol官网数据，协议铸造的FEI约为3亿枚，用户铸造的FEI约为2.3亿枚。 PCV持有的资产价值3.98亿美元，其中ETH占73.3%，DAI占8.7%，LUSD占7.6%。

理论上，如果 ETH 价格继续大幅下跌，Fei Protocol 也可能资不抵债。 根据 PCV 资产和 FEI 发行的计算，ETH 价格需要跌破 900 美元才能资不抵债。

撰文：江海波金色财经

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